【研究报告内容摘要】
央行连续逆回购净回笼 02800亿,本周 r lpr 操作利率大概率下调。央行共开展 1万亿元逆回购操作,有 1.28万亿元央行逆回购到期,实现净回笼 2800亿元。连续两天未开展公开市场操作后,资金面依旧保持总体偏松的态势。2月 4日央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏在接受《金融时报》采访时表示,继今日反映市场短期利率的公开市场操作中标利率下降后,央行按惯例于月中进行的中期借贷便利操作中标利率也有望下降,进而 2月 20日公布的 lpr下降可期。采访稿获人民银行公众号全文转发,我们认为后续从 omo 到 mlf,从 lpr 到实体贷款利率的降息传导路径已非常明确。如市场预期一样,2月 17日,央行开展 2000亿 mlf 操作,中标利率下降 10个基点。2月 20日(周四),lpr 报价也大概率会下降 10个基点。
疫情消散前货币政策持续宽松, 货币利率下行带动债券收益率下行。dr007从节前的 2.6%快速下降到 1.98%,10年期国债收益率与 7年期 aa-中债企业债收益率则分别从 2.99%和6.95%,下降到 2.86%与 6.67%。后续思考的重点,是短端利率能在多长时间维持低位,以及能否向长端传导。参考非典时期经验,经济受冲击后,货币政策宽松会维持到经济数据明显好转后一段时间,而未来一个月出现这种情况的概率极低,因此我们判断短端利率会持续维持低位直至经济数据明显好转。除此以外,当前 10年期与 1年期国债收益率的期限利差处于较高位置,长端利率债性价比突出。短期内短端利率有望维持低位,机构配置压力大,短端利率下行有望继续向长端传导。
外资流入略有放缓,技术指标与情绪指标中性。上周外资持续流入,但增速有所放缓。从外资最新动向看,上周 msci季度调整,增士 中国人保、闻泰科技、上海莱士 3只标的,剔除 美的集团,相关变动将在 2月 28日盘后生效。下一步关注 3月底富时罗素指数扩容,预计将带来被动增量资金近300亿。从最近半个月外资加仓标的看,主要有五条线索:
(1)云计算相关标的;
(2)锂电池上下游;
(3)地产产业链,建材家电家居等;
(4)部分消费股,农林牧渔、二线白酒;
(5)受疫情冲击的绩优股,上海机场、首旅酒店、分众传媒(电梯广告)。纯股型基金 88%仓位,偏股型 81%,灵活配置型 58%,均处于 12个月高位。汇率市场方面,美元兑离岸人民币为6.99。

---