【研究报告内容摘要】
港口煤价继续下跌。截至5月6日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(q5500)平仓价464.0元/吨,较上周下跌3.0元/吨。动力煤价格指数(rmb):cci5500(含税)469.0元/吨,较上周下跌3.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤347.0元/吨,较上周上涨12.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤380.0元/吨,较上周下跌2.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价50.73美元/吨,较上周上涨1.27美元/吨。截止5月6日动力煤主力合约期货升水35.8元/吨。
传统淡季下游需求不振,日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为54.4万吨,较上周的53.8万吨增加0.6万吨,增幅1.1%,较18年同期的55.6万吨下降1.2万吨,降幅2.1%;5月7日六大电日耗为59.9万吨,周环比增加6.0万吨,增幅11.2%,同比增加4.1万吨,增幅7.4%,可用天数为26.0天,较上周同期下降3.7天,较去年同期下降1.8天。
港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1171.6万吨,较上周的1329.7万吨下降158.2万吨,降幅11.9%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1576.1万吨,较上周下降20.5万吨,降幅1.3%,较18年同期增加35.7万吨,增幅2.3%;截至5月6日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降0.1万吨至48.6万吨。
焦炭焦煤板块:焦炭方面,截止4月27日,山西吕梁准一级冶金焦指数1470元/吨,周环比持平,月环比下降50元/吨;河北唐山准一级冶金焦指数1670元/吨,周环比持平,月环比下降50元/吨;日照港准一级冶金焦指数1710元/吨,周环比持平下降10元/吨,月环比下降30元/吨。焦煤方面,截至5月6日,cci山西低硫指数1335元/吨,周环比下跌14元/吨,月环比下跌40元/吨;cci山西高硫指数1007元/吨,周环比持平,月环比下跌69元/吨;灵石肥煤指数报990元/吨,周环比持平,月环比持平;cci临汾蒲县1/3焦煤指数1100元/吨,周环比持平,月环比下跌130元/吨。
我们认为,近期煤炭市场积极信号增多,但整体来看仍是供大于求,需求弱势仍是制约市场向上的主因。一方面,部分煤企陆续按照535元/吨的的基准价签署年度长协,长协托底效应逐步显现,此外,5月份是铁路集中检修的时间,集港煤炭受限,下游电企在迎峰度夏前逐步开始增加采购量,港口调出量小幅提高,再考虑到5月两会召开或将影响煤炭供给,市场积极因素增多;另一方面,港口库存持续高位,运输成本提高后导致采购减少直接施压产地煤炭市场,主产地煤价继续下调,产地煤价下降将循环传导至港口;此外,在消费需求没有实际改善的背景下,终端很难形成持续性购买力,短期内,受制于高库存压制,港口煤炭市场仍将承压。目前来看,受疫情影响,二季度下游需求仍恢复较差,产地煤价的下降将直接影响煤炭企业的盈利能力。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华(h、a),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(h、a),炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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