【研究报告内容摘要】
2月数据预测:2月的经济数据预测主要包含三大部分:总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。从整体来看,2月投资预计低于前值,进口、出口预计回落,消费有下行压力。价格方面,在疫情和假期的影响下鲜菜、猪肉保持相对高位,但受基数效应影响,预计 2月 cpi 将收于 4.8%。ppi 方面,2月 ppi 同比预计将略有所回落,此与疫情影响下工业品价格回落有关。
货币市场:预计 2月社融存量增速与上月相比有所回落,m2增速受货币政策助力,预计 2月将收于 8.6%。
观点 总量指标:包含固定资产投资(房地产、基建以及制造业)、消费以及工业增加值等分项。针对不同分项我们预判结果有所不同,具体来说:房地产投资将有所回落,考虑到春节为地产销售淡季,叠加疫情影响,多方面因素对投资本身形成制约。基建增速将有所回升,主要系疫情影响下逆周期调节力度加强,同时地方债发行偏向基建,专项债可部分用于项目资本金、以及项目资本金比例下调都支持建基回升的可能。制造业投资将有所回落,系春节因素以及疫情对制造业产生较大影响,同时 12月工业企业利润大幅下降,预计后期企业盈利压力较大。消费:此次新冠疫情的影响在 2月较明显,汽车销量在 2月大幅下行,地产销售下行更为强烈,同时原油价格有所回落,预计 2月社零将降至 1.5%。
价格指标:cpi 方面:预测水平高于市场值,低于前值。主要系基数效应下行约 1个百分点,但受疫情、假期等因素影响,猪肉、鲜菜仍保持相对高位,预计 2月增速收于 4.8%左右。预计今年上半年保持在 4%以上的水平。ppi方面:受疫情因素影响,工业品价格预计将有所回落,其前瞻指标 pmi 出厂价格同样有所回落。但 2月 ppi 翘尾效应要高于 1月水平,对整体 ppi 会形成一定的弥补。因此预计 ppi 增速将会达到-0.55%的水平。
货币方面:预判三大指标,信贷、社融以及 m2:其中信贷预计收于 1.3万亿,社融增量收于 2.3万亿,m2增速收于 8.6%。 信贷方面:受疫情影响,短期需求受到负面冲击,居民贷款承压,企业贷款虽同受需求端冲击但考虑到政策对小微企业的支持,预计整体水平较好。若以春节复工日期对比,得出 1月信贷平均占比 15.88%。估计 2020全年信贷水平为 210327亿。2月信贷平均占比 6.47%,可计算出 2月新增信贷为 13000亿左右。 社融方面:受疫情影响,政策整体处于较宽松的背景,利率走低,叠加企业在短期的融资需求可能进一步增加,使企业债券有所增加。同时逆周期调节力度加强,1月地方政府债发行 7850亿(专项债 7100亿)以上,二月地方债发行 4000亿(专项债 1700亿)。考虑到社融算法是在信贷基础上增加部分增量(4600亿地方债、以及其他国债、企业债等因素测算得来)。因此预计 2月社融增量为 2.3万亿。m2:预计 m2增速高于市场预期,主要系货币政策宽松背景下,尤其是央行扩大再贷款额度有助于货币创造(6倍的货币乘数),会导致 m2有一定回升的可能。风险提示: 疫情影响下投资消费下行,物价超预期高企。

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