【研究报告内容摘要】
事件
1月16日,公司发布2019年年度业绩预告,预计实现归母净利润7293.76万元至8802.82万元,同比增加45%至75%。
简评
年报业绩预告大幅增长,新型号产品交付顺利
1月16日,公司发布2019年年度业绩预告,预计实现归母净利润7293.76万元至8802.82万元,同比增加45%至75%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1682.59万元,扣非后归母净利润为5611.17万元至7120.23万元,同比增加60%至103%。
报告期内,公司营业收入与净利润较上年同期均实现大幅增长,设备研制及保障业务新客户订单逐步落地,新型号产品交付顺利,同时爱沙尼亚magnetic公司经营情况良好,与公司现有航空维修业务产生协同效应。同时,公司销售回款情况良好,经营现金流显著改善。
致力于机载设备和航空维修,自动检测类产品贡献新业绩来源
公司潜心廿载致力于自动检测,已逐步成为我国目前交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的航空维修产品研制企业。2019年,公司机载产品研制上获得多项突破,综合数据采集系统和完好性使用监测系统开始按计划批量生产,无人机飞行参数记录系统和宽体直升机hums系统完成验证等,并已经开展phm、cms、emu和试点建设大数据应用业务等研制和批产。
传统机载设备需求稳步增长。国外新型军机中机载设备价值占比已超过40%,大型客机中机载设备价值占比均高于30%。民航方面:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航方面:固定翼飞机+直升机两者叠加,造就军机机载设备6000亿市场空间。
目前我国航空装备正处于快速建设阶段,空军对于三代半、四代战斗机以及陆军航空兵对于通用直升机的需求十分旺盛,公司作为机载设备和航空维修产品供应商将充分获益。
布局整合全球民航维修,mmro经营表现良好
深耕民机维修领域,积极延伸拓展海外市场。2018年,公司完成收购爱沙尼亚magnetic飞机维修有限公司(mmro)100%股权,开启民机维修及保障全产业链布局进程,未来将全面整合全球民航维修业务。完成收购后,mmro经营情况良好,与公司现有业务产生协同效应,大幅增厚公司民机维修板块业绩。
公司通过位于爱沙尼亚的全资子公司mmro收购dmhb.v.公司,可和mmro公司实现业务优势互补,收购完成后公司具备大部分窄体机/宽体机航线维护能力。民航国际航线客运量自2017年q4至2018年初开始回升,2018年以来民航国际客流运输量同比+14.80%。通过本次收购,公司将加强在欧洲、非洲地区的业务布局,不仅与mmro公司窄体飞机维修业务形成互补,随着出境旅游和国际客流运输量的提升,未来将充分发挥与国内航线维护业务的协同效应,公司在民航维修板块的前期布局或将迎来收获期。
盈利预测与投资评级:军民业务齐头并进,民航维修全球布局,维持买入评级
公司机载设备业务发展迅速,航空维修及服务有望稳步增长,初步完成航空维修全产业链布局,收购标的经营状况良好,业务空间更加广阔。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为0.83亿元、1.11亿元、1.43亿元,同比增长分别为65.83%、32.57%、28.98%,相应19年至21年eps分别为0.35、0.46、0.59元,对应当前股价pe分别为42、32、25倍,维持买入评级。

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